PNBN di PBV 0,38x: Bank Murah yang Pernah Diperebutkan Investor Strategis

Pendahuluan

Menurut saya, ada satu hal menarik dari PT Bank Pan Indonesia Tbk (PNBN) yang belakangan ini cukup jarang dibicarakan.

Bukan hanya soal harga sahamnya.

PNBN adalah bank yang sudah berdiri lebih dari lima dekade, mempunyai aset ratusan triliun rupiah dan ekuitas yang besar. Namun berdasarkan estimasi 2026 yang saya gunakan dalam analisa ini, saham PNBN di harga sekitar Rp910 hanya dihargai sekitar 0,38x nilai bukunya.

Pertanyaannya sederhana: apakah diskon sebesar ini memang wajar?

Pertanyaan tersebut menjadi semakin menarik karena beberapa waktu sebelumnya saham pengendali Panin Bank memang pernah masuk dalam proses penjualan dan menarik perhatian sejumlah bank regional besar.

Bagi saya, kombinasi antara valuasi rendah dan kemungkinan perubahan struktur kepemilikan membuat PNBN menarik untuk diamati lebih dalam.

Ringkasan Emiten

Panin Bank bukan nama baru di industri perbankan Indonesia.

Bank ini didirikan pada 1971 dan menjadi salah satu bank pertama yang mencatatkan sahamnya di bursa pada 1982. Sampai sekarang Panin Bank tetap mempunyai bisnis yang cukup luas, mulai dari perbankan konsumer hingga private wealth.

Secara fundamental, Panin Bank juga mempunyai permodalan yang kuat. Dalam laporan tahunan 2024, rasio KPMM/CAR dengan memperhitungkan risiko kredit, operasional dan pasar mencapai 33,46%. Gross NPL berada di 3,05% dan net NPL 0,90%.

Data resmi September 2025 juga masih menunjukkan permodalan yang kuat, dengan KPMM konsolidasian 37,47%, gross NPL 3,16% dan net NPL 1,11%.

Jadi menurut saya, PNBN bukan cerita tentang sebuah bank yang murah karena sedang berada dalam kondisi fundamental yang rusak.

Namun murahnya valuasi PNBN juga mempunyai alasan yang perlu kita pahami.

Kondisi Fundamental dan Estimasi 2026

Berdasarkan data estimasi 2026 yang saya gunakan, gambaran PNBN kurang lebih seperti berikut:

Data| Estimasi 2026
Total aset| Rp229,29 triliun
Total ekuitas| Rp57,78 triliun
Revenue| Rp16,87 triliun
Net profit| Rp2,73 triliun
Market cap| Rp21,69 triliun
EPS| Rp114,39
BVPS| Rp2.423,69
PER| 7,96x
PBV| 0,38x
ROA| 1,19%
ROE| 4,72%

Angka 2026 di atas merupakan estimasi, bukan laporan keuangan setahun penuh yang telah diaudit. Panin Bank sendiri sudah menyediakan laporan keuangan resmi hingga kuartal I 2026.

Hal yang langsung menarik perhatian saya adalah perbandingan antara kapitalisasi pasar dengan ekuitas.

Dengan market cap sekitar Rp21,7 triliun dan estimasi ekuitas sekitar Rp57,8 triliun, pasar pada dasarnya hanya memberikan valuasi sekitar 38% dari nilai buku PNBN.

Tetapi saya juga melihat kelemahannya.

ROE estimasi hanya 4,72%. Bahkan ROE resmi Panin Bank pada 2024 juga hanya 5,61%.

Artinya Panin Bank mempunyai modal yang sangat besar, tetapi kemampuan menghasilkan keuntungan dari modal tersebut masih belum setinggi bank-bank dengan valuasi premium.

Menurut saya, inilah salah satu alasan PNBN lama mendapatkan diskon PBV.

Jadi saya tidak melihat PNBN hanya dengan logika: PBV rendah berarti pasti murah.

Yang lebih menarik adalah apa yang terjadi jika profitabilitasnya membaik sementara book value terus bertumbuh?

Valuasi: Seberapa Besar Diskon PNBN?

Dengan BVPS estimasi sekitar Rp2.424 dan harga saham Rp910, PNBN berada di sekitar 0,38x PBV.

Secara matematis sederhana:

PBV| Nilai Berdasarkan BVPS
0,38x| ±Rp921
0,50x| ±Rp1.212
0,75x| ±Rp1.818
1,00x| ±Rp2.424
1,50x| ±Rp3.636

Tabel ini bukan target harga. Saya menggunakannya hanya untuk menggambarkan besarnya diskon PNBN terhadap nilai bukunya.

Dan di sinilah ceritanya menjadi lebih menarik.

Bank Panin Pernah Menarik Minat Bank Asing

Pada Oktober 2024, Reuters melaporkan bahwa ANZ dan keluarga Gunawan mempertimbangkan penjualan kepemilikan pengendali Panin Bank. Proses tersebut ditangani Citigroup.

Kemudian muncul beberapa nama besar.

OCBC dan CIMB termasuk pihak yang dilaporkan tertarik, sementara Maybank, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) dan Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) juga pernah dikaitkan dengan proses tersebut.

Perkembangannya semakin serius pada Maret 2025.

Reuters melaporkan DBS Group menjadi kandidat terdepan, dengan CIMB sebagai pesaing dalam proses untuk memperoleh sekitar 86% Panin Bank.

Jadi menurut saya, penting membedakan antara rumor dengan fakta bahwa proses pencarian investor strategis memang pernah berlangsung.

Namun transaksi tersebut tidak selesai.

Pada Juli 2025, proses penjualan dilaporkan tersendat karena perbedaan valuasi. DBS dan CIMB disebut tidak mengajukan binding bid karena tidak dapat memenuhi ekspektasi harga penjual. Pada saat PNBN diperdagangkan sekitar 0,75x book value, penjual disebut menginginkan valuasi lebih dari dua kali rasio PBV pasar saat itu. CIMB juga disebut masih terbuka untuk pembicaraan lanjutan.

Ini bukan berarti PNBN akan dijual pada 1,5x PBV.

Belum ada kesepakatan seperti itu.

Tetapi bagi saya, informasi tersebut memberikan perspektif menarik mengenai perbedaan antara harga saham di bursa dengan nilai yang diharapkan pemegang saham pengendali.

Mengapa Investor Strategis Bisa Melihat Nilai yang Berbeda?

Investor ritel membeli saham PNBN.

Pembeli strategis melihat sesuatu yang lebih besar.

Mereka melihat bank yang sudah berdiri sejak 1971, mempunyai izin dan infrastruktur perbankan, jaringan, nasabah, kredit, dana pihak ketiga, sumber daya manusia, brand dan posisi yang telah dibangun selama puluhan tahun.

Itulah sebabnya saya tidak selalu menganggap harga pasar sebagai satu-satunya ukuran nilai sebuah perusahaan.

Menariknya, struktur kepemilikan PNBN juga sangat terkonsentrasi. Berdasarkan data yang saya amati, Panin Financial menguasai sekitar 46,04%, sedangkan Votraint No.1103 Pty Ltd sekitar 38,82%.

Gabungannya sekitar 84,86%.

Karena itu, perubahan pada kepemilikan dua kelompok besar tersebut memang dapat menjadi peristiwa yang sangat penting bagi PNBN.

Tetapi sampai terdapat keterbukaan informasi resmi, saya memilih menganggap kemungkinan perubahan kepemilikan sebagai katalis tambahan, bukan dasar utama investasi.

Prospek dan Risiko

Menurut saya PNBN mempunyai dua sisi yang cukup jelas.

Sisi menariknya adalah aset dan ekuitas yang besar, permodalan kuat, perusahaan tetap menghasilkan laba, serta valuasi yang berada jauh di bawah book value.

Di sisi lain, ROE masih rendah. Inilah pekerjaan rumah terbesarnya.

Risiko lainnya adalah asumsi mengenai corporate action. Proses penjualan sebelumnya pernah berhenti karena perbedaan valuasi dan tidak ada jaminan transaksi akan terjadi.

Karena itu saya tidak ingin tesis PNBN bergantung pada akuisisi.

Kalau suatu hari perubahan kepemilikan benar-benar terjadi dan investor strategis masuk dengan valuasi berbeda dari pasar, menurut saya itu merupakan optional catalyst.

Kalau tidak terjadi, PNBN tetap harus dinilai dari kemampuan bisnisnya sendiri.

Kesimpulan

Pada harga sekitar Rp910 dan estimasi PBV 0,38x, menurut saya PNBN berada pada valuasi yang menarik untuk diamati sebagai investor jangka panjang.

Yang membuat saya semakin tertarik bukan semata-mata rumor akuisisi.

Faktanya, Panin Bank memang pernah menarik minat beberapa institusi perbankan besar regional dan proses penjualan saham pengendali pernah berlangsung. Persoalan yang kemudian muncul justru berada pada valuasi.

Bagi saya pertanyaan besarnya sederhana:

Jika pasar hanya menghargai PNBN sekitar 0,38x book value, berapa sebenarnya nilai sebuah bank dengan aset lebih dari Rp200 triliun di mata investor strategis?

Saya belum mempunyai jawaban pastinya.

Dan justru itu yang membuat PNBN menarik untuk terus saya ikuti.

Catatan Pribadi Investor

Saya melihat PNBN sebagai kombinasi antara deep value dan optionality corporate action.

Fondasinya tetap valuasi dan fundamental. Potensi perubahan kepemilikan hanyalah katalis tambahan.

Dalam investasi jangka panjang, saya lebih nyaman mempunyai alasan yang tetap masuk akal meskipun katalis tersebut akhirnya tidak pernah terjadi.

Disclaimer

Tulisan ini adalah catatan pribadi saya sebagai investor, bukan rekomendasi beli atau jual. Semua keputusan investasi sepenuhnya tanggung jawab masing-masing.

Sektor Properti Indonesia 2026–2027: Ketika Valuasi Murah Mulai Bertemu Dengan Peluang Jangka Panjang